월러 이사의 ‘금리인상’ 발언, 왜 무서운가
22일(현지시간) 크리스토퍼 월러 연준 이사가 독일 프랑크푸르트에서 던진 한마디가 전 세계 투자자들의 심장을 얼어붙게 만들었습니다. “연방기금금리 인상을 지지하는 데 주저하지 않겠다”는 발언입니다. 연준 내 핵심 인사가 ‘금리인상’이라는 단어를 직접 꺼낸 것은 올해 들어 처음입니다.
시장은 지금까지 ‘금리인하’만 기대해왔습니다. 그런데 갑자기 정반대 시나리오가 등장한 겁니다. 월러 이사는 “기대 인플레이션이 고정되지 않기 시작한다면”이라는 조건을 달았지만, 투자자들 입장에서는 이미 경고등이 켜진 상황입니다.
FOMC ‘완화 편향’ 제거가 의미하는 것
더 충격적인 건 월러 이사가 다가오는 FOMC에서 ‘완화 편향(easing bias)’ 제거를 지지하겠다고 밝힌 부분입니다. 완화 편향이란 연준이 금리를 낮출 준비가 되어 있다는 신호인데, 이걸 없앤다는 건 “더 이상 금리인하 기대하지 마라”는 뜻입니다.
지난 1년간 주식시장이 오른 가장 큰 이유가 바로 ‘금리인하 기대감’이었습니다. 그 기대감의 근거가 사라지면? 지금 코스피, 나스닥, S&P500 모두 재평가 받아야 합니다. 밸류에이션 거품 논란이 다시 수면 위로 떠오를 수밖에 없습니다.
에너지 가격이 ‘인플레 폭탄’ 될 수 있다
월러 이사가 특히 우려한 건 에너지 가격입니다. 그는 “분쟁의 장기화로 인해 높은 에너지 가격이 인플레이션에 지속적인 영향을 미칠 수 있다”고 경고했습니다. 중동 지정학적 리스크가 계속되면 유가가 다시 100달러를 돌파할 가능성도 배제할 수 없습니다.
유가가 오르면 물가가 오르고, 물가가 오르면 연준은 금리를 올릴 수밖에 없습니다. 2022년 악몽이 반복되는 겁니다. 당시 금리인상 사이클에서 나스닥은 고점 대비 -35% 폭락했습니다. 같은 시나리오가 다시 온다면, 지금 주식을 들고 있는 분들은 심각하게 고민해야 합니다.
미국 노동시장 강세가 ‘독’이 됐다
아이러니하게도 미국 경제가 너무 좋은 게 문제입니다. 월러 이사는 “미국 노동시장의 강도에 대해 우려를 가지고 있다”고 말했습니다. 실업률이 낮고 고용이 탄탄하면 좋은 거 아니냐고요? 아닙니다. 연준 입장에서는 인플레이션을 잡기 어렵다는 뜻입니다.
노동시장이 과열되면 임금이 오르고, 임금이 오르면 기업이 가격을 올리고, 가격이 오르면 물가가 오릅니다. 연준이 가장 두려워하는 ‘임금-물가 상승 악순환’이 시작될 수 있는 겁니다. 이 악순환을 끊으려면? 금리를 더 올려서 경기를 식히는 수밖에 없습니다.
지금 투자자가 확인해야 할 3가지
첫째, 포트폴리오 점검이 급합니다. 성장주, 특히 고PER 기술주 비중이 높다면 리스크 관리가 필요합니다. 금리가 오르면 미래 현금흐름의 현재가치가 떨어지기 때문에 성장주가 가장 먼저 타격받습니다.
둘째, 달러 환율 추이를 주시하세요. 금리인상 기대가 높아지면 달러가 강세를 보이고, 원화는 약세가 됩니다. 원달러 환율 1,400원 돌파 시 외국인 자금 이탈이 가속화될 수 있습니다.
셋째, 방어주와 현금 비중 확대를 고려하세요. 통신, 필수소비재, 헬스케어 섹터는 금리인상 국면에서 상대적으로 선방해왔습니다. 불확실성이 높을 때는 현금도 자산입니다.
결론: ‘시기상조’라는 말에 안심하면 안 된다
월러 이사는 분명 “현시점에서 금리인상은 시기상조”라고 했습니다. 하지만 이 말을 곧이곧대로 믿으면 안 됩니다. 2021년에도 연준은 “인플레이션은 일시적”이라고 했다가 2022년에 역대급 금리인상을 단행했습니다. 연준의 ‘시기상조’는 ‘곧 할 수도 있다’는 뜻으로 읽어야 합니다. 지금은 욕심 부릴 때가 아닙니다. 리스크 관리가 수익보다 중요한 시점입니다.